日前，深交所創(chuàng)業(yè)板上市委2022年第41次審議會(huì)議結(jié)果顯示，致歐家居科技股份有限公司（下稱“致歐科技”）首發(fā)上會(huì)獲通過(guò)，成為今年第二家IPO過(guò)會(huì)的跨境電商企業(yè)。

根據(jù)招股書(shū)透露的數(shù)據(jù)，致歐科技近三年?duì)I收穩(wěn)步增長(zhǎng)，但其中超六成收入來(lái)自于亞馬遜B2C平臺(tái)，對(duì)單一渠道的依賴度較高。其近三年凈利潤(rùn)走出的“倒V”趨勢(shì)，也在一定程度上表明其盈利能力尚不穩(wěn)定。

從首次遞交上市申請(qǐng)，到首發(fā)上會(huì)獲通過(guò)，致歐科技?xì)v時(shí)大概一年，其沖擊IPO的歷程可謂是一波三折，如今只差后的臨門(mén)一腳。終其能否順利邁過(guò)創(chuàng)業(yè)板的上市門(mén)檻，還需進(jìn)一步觀察。

上市進(jìn)程一波三折，歷經(jīng)三輪問(wèn)詢后過(guò)會(huì)

致歐科技成立于2010年1月8日，主要從事自有品牌家居產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷(xiāo)售，產(chǎn)品主要包括家具系列、家居系列、庭院系列、寵物系列等品類(lèi)。近年來(lái)，致歐科技主要通過(guò)亞馬遜、Cdiscount、ManoMano、eBay等海外電商平臺(tái)將產(chǎn)品銷(xiāo)往歐洲、北美和日本等地。

目前，致歐科技旗下?lián)碛蠸ONGMICS、VASAGLE、FEANDREA三個(gè)自有品牌。其中，SONGMICS定位為家居品類(lèi)、VASAGLE定位為家具品類(lèi)、FEANDREA定位為寵物家居品類(lèi)。

根據(jù)招股書(shū)，致歐科技此番上市計(jì)劃發(fā)行不超過(guò)4015萬(wàn)股新股，擬募集14.86億元，資金用于“研發(fā)設(shè)計(jì)中心建設(shè)”、“倉(cāng)儲(chǔ)物流體系擴(kuò)建”、“鄭州總部運(yùn)營(yíng)管理中心建設(shè)”等三大項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

回看致歐科技的上市進(jìn)程，可謂是一波三折。在本次首發(fā)上會(huì)獲通過(guò)之前，致歐科技曾在2021年6月首次遞交創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)，但同年9月就因財(cái)務(wù)資料過(guò)期而被中止。同年12月，該公司更新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)后重啟IPO進(jìn)程，但時(shí)隔一個(gè)月后，其又在今年1月主動(dòng)中止了審核程序。

今年2月，致歐科技申請(qǐng)恢復(fù)發(fā)行上市審核，卻又在一個(gè)月后再次因財(cái)務(wù)資料過(guò)期而被中止。直到今年4月，致歐科技再度闖關(guān)IPO，待其再度更新財(cái)務(wù)資料后，深交所恢復(fù)了該公司發(fā)行上市審核。

上會(huì)前，致歐科技也遭到了深交所三輪問(wèn)詢。其中，首輪問(wèn)詢涉及到致歐科技的市場(chǎng)地位和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、倉(cāng)儲(chǔ)物流和產(chǎn)品質(zhì)量、營(yíng)業(yè)收入、線上銷(xiāo)售等24個(gè)問(wèn)題，第二輪問(wèn)詢涉及到該公司的創(chuàng)業(yè)板定位、經(jīng)營(yíng)模式、海外資公司、收入和利潤(rùn)、成本等16個(gè)問(wèn)題，第三輪問(wèn)詢則集中在其核心競(jìng)爭(zhēng)力、募投項(xiàng)目及上市必要性、業(yè)績(jī)下滑、稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、股份支付等5個(gè)問(wèn)題。

研發(fā)費(fèi)用率約0.4%遠(yuǎn)遜行業(yè)均值，創(chuàng)業(yè)板屬性遭質(zhì)疑

作為一家從事跨境出口品牌家居產(chǎn)品的企業(yè)，致歐科技將自身定位于全球互聯(lián)網(wǎng)家居品牌商，引發(fā)了外界對(duì)于其創(chuàng)業(yè)板屬性的討論和質(zhì)疑。

記者注意到，深交所對(duì)致歐科技下發(fā)的問(wèn)詢函及意見(jiàn)落實(shí)函均關(guān)注到了這一點(diǎn)，要求其說(shuō)明自主研發(fā)成果帶來(lái)的收入占比情況、是否屬于成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)、是否符合創(chuàng)業(yè)板定位等。

對(duì)此，致歐科技在招股書(shū)中多次強(qiáng)調(diào)，其主營(yíng)業(yè)務(wù)模式是跨境電商，從所屬行業(yè)看，屬于可申報(bào)的行業(yè)之列。同時(shí)，致歐科技在招股書(shū)中花了數(shù)十頁(yè)篇幅介紹公司的“創(chuàng)新”“創(chuàng)造”“創(chuàng)意”特征，以契合創(chuàng)業(yè)板定位所強(qiáng)調(diào)的“三創(chuàng)四新”。

從研發(fā)投入的角度看，招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，該公司自主研發(fā)產(chǎn)生的收入在總營(yíng)收中的占比分別為17.35%、26.19%、28.37%；整體占比并不算高，但呈逐年增長(zhǎng)之勢(shì)。

報(bào)告期內(nèi)，致歐科技的研發(fā)費(fèi)用分別為1042.95萬(wàn)元、1276.93萬(wàn)元和2451.04萬(wàn)元，三年累計(jì)投入到研發(fā)方面的金額僅4770萬(wàn)元。盡管其研發(fā)投入年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)53.3%，但在總營(yíng)收中的占比始終處于低位，報(bào)告期其研發(fā)費(fèi)用率分別為0.45%、0.32%和0.41%。

而在與同行業(yè)企業(yè)進(jìn)行比較時(shí)，致歐科技的研發(fā)費(fèi)用率也不占優(yōu)勢(shì)，遠(yuǎn)低于行業(yè)均值。據(jù)其統(tǒng)計(jì)，報(bào)告期內(nèi)，行業(yè)平均研發(fā)費(fèi)用率為2.79%、2.77%和3.66%。

對(duì)于研發(fā)費(fèi)用率偏低，致歐科技解釋稱，由于公司不涉及家具家居產(chǎn)品的自主生產(chǎn)環(huán)節(jié)，研發(fā)活動(dòng)主要是對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行材料選用調(diào)整、功能更新、外觀設(shè)計(jì)、視覺(jué)形象升級(jí)等方面的設(shè)計(jì)和研發(fā)，以及信息系統(tǒng)的開(kāi)發(fā)，無(wú)需大量投入人力資源、原材料、儀器設(shè)備等研發(fā)資源。

家具系列產(chǎn)品為營(yíng)收支柱，超六成收入依賴亞馬遜

在業(yè)績(jī)層面，招股書(shū)顯示，2019年至2021年（下稱“報(bào)告期內(nèi)”），致歐科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為23.26億元、39.71億元和59.67億元，營(yíng)收逐年增長(zhǎng)，年復(fù)合增長(zhǎng)率為60.19%。

在營(yíng)收構(gòu)成方面，若按產(chǎn)品類(lèi)別劃分，家具系列產(chǎn)品是致歐科技主要的收入來(lái)源。報(bào)告期內(nèi)，家具系列產(chǎn)品收入在總營(yíng)收中的占比分別為43.37％、49.62％、51.9％，且?guī)缀跽紦?jù)了總營(yíng)收的半壁江山，且有穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

按銷(xiāo)售渠道的不同，致歐科技的銷(xiāo)售模式主要包括線上B2C和跨境出口B2B兩種模式。招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，致歐科技線上B2C渠道實(shí)現(xiàn)的銷(xiāo)售收入分別為20.2億元、32.91億元和48.15億元，在總營(yíng)收中的占比分別為86.99%、82.93%和80.81%。其中，通過(guò)亞馬遜B2C平臺(tái)實(shí)現(xiàn)的銷(xiāo)售收入占比高。

報(bào)告期內(nèi)，致歐科技通過(guò)亞馬遜B2C平臺(tái)實(shí)現(xiàn)的銷(xiāo)售收入分別為18.84億元、28.49億元、40.44億元，占線上B2C銷(xiāo)售收入的比例分別為93.26％、86.58％、83.99％，在總營(yíng)收中的占比分別為81.13％、71.8％、67.87％。這足以表明，致歐科技對(duì)亞馬遜的依賴度較高，而這無(wú)疑將暗藏一定風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)此，致歐科技在招股說(shuō)明書(shū)中也坦言稱，如果亞馬遜對(duì)第三方賣(mài)家的平臺(tái)政策及平臺(tái)費(fèi)率進(jìn)行較大調(diào)整，或者該公司與亞馬遜平臺(tái)的合作關(guān)系在未來(lái)發(fā)生重大不利變化，而公司未能及時(shí)、有效拓展其他銷(xiāo)售渠道，將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生不利影響。

網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員、寧波新東方工貿(mào)有限公司CEO朱秋城表示，“從致歐的品類(lèi)來(lái)看，家居、寵物是疫情以來(lái)增速穩(wěn)定的‘宅經(jīng)濟(jì)’類(lèi)目。2022年多平臺(tái)發(fā)展是主流，擺脫對(duì)單一平臺(tái)的依賴，發(fā)展獨(dú)立站等應(yīng)該是致歐下一步應(yīng)該考慮的問(wèn)題?！?/p>

2021年利潤(rùn)降超三成，毛利率逐年走低跌破50%

值得一提的是，在營(yíng)收規(guī)模逐年增長(zhǎng)時(shí)，致歐科技的凈利潤(rùn)卻走出了“倒V”走勢(shì)。有觀點(diǎn)認(rèn)為，這表明其盈利能力尚不穩(wěn)定。

招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)分別為1.08億元、3.8億元和2.4億元，扣非后的凈利潤(rùn)則分別為1.64億元、4.59億元和2.07億元。以此計(jì)算，2021年致歐科技凈利潤(rùn)同比下降36.84%。

對(duì)于2021年出現(xiàn)增收不增利的原因，致歐科技解釋稱，這主要是受海運(yùn)價(jià)格持續(xù)上升、歐元及美元兌人民幣匯率震蕩下行等不利因素影響。

該公司在提示風(fēng)險(xiǎn)時(shí)也表示，若未來(lái)出現(xiàn)國(guó)際貿(mào)易政策和行業(yè)政策變化、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格下降、產(chǎn)品采購(gòu)價(jià)格或運(yùn)輸服務(wù)價(jià)格大幅上漲、募投項(xiàng)目建設(shè)未達(dá)預(yù)期或公司不能持續(xù)保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等情形，或海運(yùn)價(jià)格上漲、匯率波動(dòng)等不利因素持續(xù)存在，公司將面臨經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

與此同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)，該公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為55.82%、54.78%和49.64%，呈逐年下滑趨勢(shì)；其中2021年下降較為顯著，跌破50%。

對(duì)此，致歐科技在招股書(shū)中給出的理由是，2021年以來(lái)受全球疫情反復(fù)影響，海運(yùn)費(fèi)大幅上漲，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本相應(yīng)增加導(dǎo)致毛利率下滑。不過(guò)，該公司強(qiáng)調(diào)，疫情導(dǎo)致的海運(yùn)費(fèi)高企因素對(duì)毛利率的影響已逐漸降低，預(yù)計(jì)2022年毛利率水平不會(huì)出現(xiàn)持續(xù)大幅下滑的情形。