又一鋰電池上游原材料廠商即將登陸科創(chuàng)板。

6月29日，華盛鋰電開啟詢價(jià)，并將于7月1日公布詢價(jià)結(jié)果。

招股書披露，華盛鋰電的擬募資額為7億元，其預(yù)計(jì)發(fā)行股份2800萬股，其若想全額募資，發(fā)行價(jià)則不能低于25元。

時(shí)代財(cái)經(jīng)根據(jù)其招股書中披露的數(shù)據(jù)以及其所對(duì)比的同行上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)，考慮多個(gè)維度指標(biāo)，預(yù)測(cè)華盛鋰電上市后短期的合理價(jià)格區(qū)間為52.78元-55.17元。

作為生產(chǎn)鋰電池電解液添加劑的企業(yè)，華盛鋰電屬于新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的上游，以原材料供應(yīng)商的身份切入這個(gè)大熱的賽道。招股書披露，比亞迪（002594.SZ）在2021年成為其第三大客戶，同時(shí)也持有公司1.98%的股份。此外，華盛鋰電的“明星”客戶還有寧德時(shí)代（300750.SZ）、天賜材料（002709.SZ）、杉杉股份（600884.SH）等。

但在競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈的鋰電池上游產(chǎn)業(yè)，目前綁定多個(gè)大客戶的華盛鋰電，能否繼續(xù)依靠它的主營(yíng)業(yè)務(wù)脫穎而出，依然有待觀察。

華盛鋰電值多少錢？

首先，從基本的業(yè)績(jī)來看，2021年華盛鋰電迎來了一次業(yè)績(jī)大爆發(fā)。其2019年-2021年的營(yíng)業(yè)收入分別是4.23億元、4.45億元和10.14億元；歸母凈利潤(rùn)則分別為0.76億元、0.78億元和4.2億元。其中，2021年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)了438.46%。同時(shí)，華盛鋰電粗略預(yù)估了自己2022年上半年的利潤(rùn)增長(zhǎng)，將在58.19%-91.92%之間。

時(shí)代財(cái)經(jīng)在給予華盛鋰電估值時(shí)，考慮了它短期的成長(zhǎng)性，但作為科創(chuàng)板企業(yè)，研發(fā)投入無疑是重要的指標(biāo)。

2019年至2022年，華盛鋰電的研發(fā)投入合計(jì)為9868.26萬元，營(yíng)業(yè)收入合計(jì)18.82億元，其三年研發(fā)投入占比約為5.26%。

雖然目前A股和全球市場(chǎng)中暫未有主營(yíng)業(yè)務(wù)為鋰電池電解液添加劑的上市公司。但華盛鋰電還是在招股書中以新宙邦（300037.SZ）、石大勝華（603026.SH）、多氟多（002407.SZ）和江蘇國(guó)泰（002091.SZ）作為可比上市公司來做了毛利率、研發(fā)費(fèi)用等相關(guān)數(shù)據(jù)的對(duì)比。

華盛鋰電與科比上市公司的毛利率比較。圖片來源：華盛鋰電招股書

時(shí)代財(cái)經(jīng)也以這四家上市公司新平均市盈率為基礎(chǔ)，再參考華盛鋰電與可比上市公司近三年研發(fā)占比、2021年毛利率、2021年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率、2021年資產(chǎn)負(fù)債率的對(duì)比情況及行業(yè)地位，并疊加考慮近一個(gè)月華盛鋰電擬上市板塊科創(chuàng)板的漲跌幅和可比上市公司股價(jià)漲跌幅因素后，預(yù)測(cè)出華盛鋰電上市后短期的合理價(jià)格區(qū)間在52.78元-55.17元之間。

根據(jù)招股書，華盛鋰電的擬募資額為7億元，預(yù)計(jì)發(fā)行股份2800萬股，其若想全額募資，發(fā)行價(jià)不能低于25元。

此外，2021年2月，比亞迪以18.29元/股的價(jià)格從其他股東手中收購(gòu)了華盛鋰電1.98%的股份。這一年，比亞迪也成為了華盛鋰電的第三大客戶。

比亞迪的入股過程。圖片來源：華盛鋰電招股書

按當(dāng)時(shí)比亞迪對(duì)其的估值，加上華盛鋰電2021年的業(yè)績(jī)爆發(fā)，如今華盛鋰電的發(fā)行價(jià)應(yīng)該會(huì)遠(yuǎn)高于18.29元。

行業(yè)格局或生變

從華盛鋰電披露的招股書來看，其行業(yè)地位主要體現(xiàn)在兩方面。

首先，華盛鋰電在鋰電池電解液添加劑上主要輸出三個(gè)產(chǎn)品——碳酸亞乙烯酯(VC)、氟代碳酸乙烯酯(FEC)和雙草酸硼酸鋰(BOB)，其中VC產(chǎn)品2021年在其營(yíng)收中占比63.04%。

根據(jù)中國(guó)電池工業(yè)協(xié)會(huì)出具的關(guān)于鋰離子電池電解液添加劑市場(chǎng)占有率的證明，華盛鋰電2018年-2020年生產(chǎn)的鋰離子電池電解液添加劑產(chǎn)品市場(chǎng)占有率在國(guó)內(nèi)同類產(chǎn)品中排名。

華盛鋰電也在其招股書中稱，目前A股上市公司中，未有主營(yíng)業(yè)務(wù)與其相似的公司。由此短期來看，華盛鋰電在資本市場(chǎng)具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

但是熱門產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)者源源不斷。雖然2020年第四季度以來，由于新能源汽車終端需求快速增長(zhǎng)，華盛鋰電的電解液添加劑產(chǎn)品處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，價(jià)格以及毛利率也相應(yīng)有了較大幅度的上漲。

但華盛鋰電也表示進(jìn)入電解液市場(chǎng)的“新人”越來越多，現(xiàn)有的市場(chǎng)參與者也在擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，競(jìng)爭(zhēng)將愈發(fā)激烈。

華盛鋰電在招股書中披露，其于2021年8月與寧德時(shí)代簽署了《合作協(xié)議》，2021年9月至2025年12月，寧德時(shí)代將直接向華盛鋰電采購(gòu)電解液添加劑VC產(chǎn)品。

此前，寧德時(shí)代的電解液供應(yīng)商是天賜材料，而天賜材料也是華盛鋰電的大客戶。如今合約達(dá)成，寧德時(shí)代撇開了天賜材料這位“中間商”。

而后續(xù)是否會(huì)有更多這種情況發(fā)生，則取決于下游客戶，例如各大電解液供應(yīng)商是否要采取“一體化經(jīng)營(yíng)”，這也是華盛鋰電未來市場(chǎng)占比的一大變數(shù)。

新宙邦子公司瀚康化工、天賜材料子公司浙江天碩都是華盛鋰電在招股書中披露的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)公司。

截至2021年末，瀚康化工的VC與FEC的產(chǎn)能為1000噸/年；浙江天碩的VC產(chǎn)能為1000噸/年、FEC的產(chǎn)能為2000噸/年。而華盛鋰電的VC產(chǎn)能則是3000噸/年、FEC的產(chǎn)能為2000噸/年。

華盛鋰電與同業(yè)公司的產(chǎn)能對(duì)比。圖片來源：華盛鋰電招股書

風(fēng)險(xiǎn)提示：上述關(guān)于華盛鋰電上市后短期的合理價(jià)格區(qū)間為時(shí)代財(cái)經(jīng)自有模型測(cè)算，不構(gòu)成投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。